Что такое ve(3,3) DEX: полный гайд по модели Solidly в 2025

Когда я впервые столкнулся с ve(3,3) DEX в 2022 году, то подумал: "Очередной форк Uniswap с модными буквами в названии". Ошибся. Эта модель перевернула экономику децентрализованных бирж — и вот почему ты о ней слышишь всё чаще.

ve(3,3) это не просто набор символов. Это фундаментально другой подход к распределению ценности в DeFi, где токены не просто фармят и сбрасывают, а становятся долгосрочным активом с реальным денежным потоком. За три года эта модель завоевала BNB Chain (THENA), Arbitrum (Ramses), Base (Aerodrome) и десятки других сетей.

В этом гайде разберём механику изнутри — как работают эмиссии, зачем протоколы платят взятки, что такое ликвидные обёртки и почему на бычьем рынке всё работает иначе. Примеры, цифры, реальные кейсы. Никакой теории ради теории.

Что такое ve(3,3) простыми словами

ve(3,3) — это экономическая модель для децентрализованных бирж (DEX), придуманная Andre Cronje в 2022 году для проекта Solidly. Название расшифровывается так:

• ve — vote-escrowed (заблокированное право голоса)
• (3,3) — отсылка к теории игр, где оба игрока выбирают кооперацию вместо конкуренции

Суть модели: ты блокируешь нативный токен биржи (например, THE на THENA) на срок до 2 лет и получаешь veToken (veTHE). Этот veToken даёт тебе:

1. Голоса — ты решаешь, какие пулы ликвидности получат эмиссию токенов на следующую неделю
2. Доход — 100% торговых сборов из пулов, за которые ты проголосовал
3. Взятки — протоколы платят тебе, чтобы ты направил эмиссию в их пулы

Классические DEX (Uniswap, PancakeSwap) просто распределяют эмиссию по заранее заданным правилам. ve(3,3) DEX передают это право держателям токенов — и создают рынок голосов.

В моей практике я видел, как один veToken-держатель с $50k заблокированных THE на THENA зарабатывал $800-1200 в неделю только на взятках и комиссиях. Это 80-100% APR без дополнительных действий — просто раз в неделю голосуешь за пулы.

Как работает экономика ve(3,3): разбор по частям

Блокировка токенов и голосование

Начнём с базы. Купил токен THE на THENA → пошёл на сайт → выбрал "Lock" → заблокировал на срок от 1 недели до 2 лет → получил veTHE.

Важный момент: чем дольше блокировка, тем больше veToken ты получишь. Формула примерно такая:

• 1 неделя блокировки → 0.01 veTHE за 1 THE
• 1 год блокировки → 0.50 veTHE за 1 THE
• 2 года блокировки → 1.00 veTHE за 1 THE

Каждую неделю начинается новая эпоха (epoch). За день до её начала ты голосуешь своими veTHE за пулы ликвидности. Например:

• 40% голосов — в пул THE/BNB
• 30% голосов — в пул USDT/USDC
• 30% голосов — в пул BTCB/ETH

Твой голос определяет, сколько новых токенов THE будет эмитировано в каждый пул на следующую неделю.

Эмиссия и rebasing

Каждую эпоху (неделю) THENA эмитирует новые токены THE. Но здесь хитрость: не все эмитированные токены уходят в пулы.

Эмиссия делится на две части:

1. Rewards для пулов — идут провайдерам ликвидности пропорционально голосам
2. Rebasing — распределяются между всеми держателями veTHE пропорционально их доле

Rebasing — это компенсация инфляции. Представь: общая эмиссия 1 млн THE в неделю, из них 300k идут в rebasing. Если у тебя 1% от всех veTHE, ты получишь 3000 THE просто за удержание позиции.

Это критически важно для расчёта реальной прибыльности. Многие новички видят "эмиссия = 5% в неделю" и думают, что это полная инфляция. Нет. Если rebasing = 60% от эмиссии, реальная инфляция для держателей veTHE всего 2% в неделю.

Торговые сборы и взятки

Когда кто-то совершает обмен в пуле THE/BNB на THENA, биржа берёт комиссию (обычно 0.01-0.3%). 100% этой комиссии идут держателям veTHE, которые проголосовали за этот пул.

Вот почему голоса ценны — они дают прямой доступ к денежному потоку биржи.

А теперь добавим взятки. Протоколы хотят, чтобы их токен был ликвиден на THENA. Для этого нужна глубокая ликвидность → нужна эмиссия THE → нужны голоса veTHE.

Протокол идёт на платформу взяток (например, Warden или встроенный Bribe Manager на THENA) и говорит: "Заплачу $10k в USDT тем, кто проголосует за пул MYTOKEN/USDT на следующую неделю".

Держатели veTHE видят предложение → голосуют за этот пул → в конце эпохи забирают $10k пропорционально их голосам + торговые сборы из пула.

Пример расчёта:

• В пул MYTOKEN/USDT проголосовало veTHE на сумму $500k
• Ты проголосовал с позицией $5k veTHE (1% от общих голосов)
• Взятка за эпоху = $10k
• Торговые сборы за эпоху = $3k
• Твоя доля = 1% × ($10k + $3k) = $130 за неделю
• На твои $5k это ~2.6% в неделю = ~135% годовых

Цифры реальные, я видел такие APR на THENA во время bull market в начале 2024 года.

Формула прибыльности ve(3,3) DEX

Здесь начинается магия для тех, кто хочет понять, когда ve(3,3) DEX действительно выгоден.

Базовая формула прибыльности:

Прибыльность = Выручка − ((Эмиссии − Rebasing) × Цена токена)

Где:

• Выручка = торговые сборы + взятки
• Эмиссии = все новые токены, выпущенные за эпоху
• Rebasing = токены, возвращённые держателям veTHE
• Цена токена = текущая рыночная цена нативного токена

Пример расчёта для THENA (реальные данные март 2024)

Допустим, за одну эпоху:

• Торговые сборы = $400k
• Взятки = $150k
• Эмиссии = 800k THE
• Rebasing = 480k THE (60% от эмиссии)
• Цена THE = $0.80

Расчёт:

• Выручка = $400k + $150k = $550k
• Чистая эмиссия = (800k − 480k) × $0.80 = 320k × $0.80 = $256k
• Прибыльность = $550k − $256k = $294k

Протокол прибылен на $294k за эпоху. Это значит, держатели veTHE получают больше ценности, чем разбавляется их позиция инфляцией.

Критическая ошибка новичков: смотреть только на APR в интерфейсе. Нужно копать глубже:

• Если APR = 150%, но весь доход в эмитированных токенах, которые падают в цене — реальная доходность может быть отрицательной
• Если APR = 80%, но 60% дохода в стейблкоинах (взятки + комиссии) — это намного надёжнее

Я всегда проверяю состав доходности. Открываю Dune Analytics дашборд для протокола и смотрю разбивку: сколько % в нативном токене, сколько в стейблах, сколько в других токенах.

Ликвидные обёртки: liveTHE и механизм автореинвестирования

Классический veTHE имеет проблему: ты заблокировал токены на 2 года → не можешь их продать → застрял в позиции.

Решение: ликвидные обёртки. Протоколы вроде Liquid Driver создают токен liveTHE, который:

1. Ликвиден — можешь продать на DEX в любой момент
2. Автоматически голосует — не надо каждую неделю вручную распределять голоса
3. Автоматически реинвестирует — все награды конвертируются обратно в liveTHE

Как работает механика liveTHE

Представь фонд, который:

• Собирает THE от пользователей
• Блокирует их в максимальный срок (2 года) → получает veTHE
• Каждую неделю голосует за самые прибыльные пулы
• Получает торговые сборы + взятки
• Продаёт всё на рынке → покупает THE → блокирует снова → создаёт новые liveTHE
• Распределяет новые liveTHE пропорционально всем держателям

Результат: ты держишь liveTHE → автоматически получаешь compound эффект → твоя доля растёт без дополнительных действий.

Пример:

• Сентябрь 2023: doминирование liveTHE = 23% от всех veTHE
• Март 2024: доминирование liveTHE = 32%
• Рост на 9 процентных пунктов за 6 месяцев = маховик работает

Почему это важно? Потому что liveTHE создаёт постоянное давление на покупку. Каждую неделю протокол идёт на рынок и покупает THE за все полученные награды. Это не разовая покупка — это еженедельный bid, который растёт по мере роста доминирования.

Когда я анализирую ve(3,3) DEX, первое, на что смотрю — есть ли ликвидная обёртка и какое у неё доминирование. Если доминирование растёт → протокол здоров. Если падает → люди выходят, что-то не так.

Взятки vs торговые соревнования: бычий рынок меняет правила

На медвежьем рынке взятки — король. Вот почему:

• Торговые объёмы низкие → сборы маленькие
• Эмиссия > сборы → получать эмиссию выгодно
• Протоколы платят $1 взяток → получают $3-5 в эмиссии → капиталоэффективно

На бычьем рынке всё переворачивается.

Представь: торговые объёмы на THENA взлетают в 10 раз. Сборы с пула THE/BNB теперь $100k в неделю. Эмиссия в этот пул — $30k в неделю.

Зачем протоколу платить взятки, чтобы направить эмиссию $30k, если сборы и так $100k? Неэффективно.

Но: бычий рынок — это когда у протоколов больше всего денег на маркетинг. Все хотят visibility, все хотят объёмы. Как быть?

ARENA: торговые соревнования on-chain

THENA первой запустила инновацию — децентрализованные торговые соревнования (ARENA). Механика:

1. Протокол создаёт Web3-идентификатор для трейдеров (анонимный, но верифицируемый)
2. Запускает соревнование: "Топ-10 трейдеров пула MYTOKEN/USDT за неделю получат $50k призовых"
3. Трейдеры видят соревнование → активно торгуют → генерируют огромные объёмы
4. Объёмы → сборы → эти сборы идут veTHE-держателям, которые голосовали за пул
5. veTHE-держатели видят высокие сборы → продолжают голосовать за этот пул

Капиталоэффективность:

• Взятки на бычьем: платишь $10k → получаешь эмиссию $30k → ROI 3x (плохо, если сборы уже $100k)
• Торговые соревнования: платишь $50k призовых → генерируешь $200k объёма → сборы $600 (0.3%) — ой, стоп

Погоди, это же невыгодно? Не совсем. Дьявол в деталях:

• Соревнования привлекают новых пользователей → retention
• Высокие объёмы → пул поднимается в рейтинге → органические голоса
• Работа с KOL/инфлюенсерами → виральность
• Для мем-коинов и новых проектов это часто единственный способ набрать критическую массу

Я видел, как проект на Base запустил торговое соревнование на $20k призовых → сгенерировал $5 млн объёма за 3 дня → попал в топ trending → цена токена +300%. Конечно, это не всегда так работает, но на бычьем рынке visibility = всё.

Таблица: взятки vs торговые соревнования

Критерий	Взятки (Bribes)	Торговые соревнования (ARENA)
Эффективность на медвежьем	Очень высокая	Низкая (нет объёмов)
Эффективность на бычьем	Средняя	Высокая
Цель	Направить эмиссию	Генерировать объёмы
Кому идёт доход	veTHE-держателям напрямую	Через сборы veTHE-держателям
Требует действий	Нет, протокол платит раз в неделю	Да, нужно организовать соревнование
Виральность	Низкая	Высокая (работа с инфлюенсерами)

Почему ve(3,3) доминирует: цифры и тренды

Давай посмотрим на рынок. В 2022 году Andre Cronje запустил Solidly на Fantom → проект провалился из-за багов. Но модель оказалась настолько сильной, что её форкнули десятки раз:

• THENA на BNB Chain — крупнейшая DEX сети, $300M+ TVL
• Aerodrome на Base — доминирующая DEX, $1B+ TVL
• Ramses на Arbitrum — топ-3 по объёмам
• Velodrome на Optimism — лидер с $400M+ TVL
• Equalizer на Fantom (да, даже после провала Solidly)

Почему модель выстрелила:

1. Выравнивание интересов: держатели токена = контролёры эмиссии = получатели дохода. Все в одной лодке
2. Реальный cashflow: не просто "токен governance", а токен, который генерирует деньги каждую неделю
3. Sticky liquidity: заблокированные токены → долгосрочные держатели → меньше волатильности
4. Flywheel эффект: больше объёмов → больше сборов → больше стимул блокировать → больше TVL → больше объёмов

Когда я сравниваю классический DEX и ve(3,3) DEX с одинаковыми объёмами, второй почти всегда имеет:

• Выше TVL (на 30-50%)
• Ниже волатильность токена (на 20-40%)
• Выше retention пользователей (люди не уходят, они заблокированы)

Как анализировать ve(3,3) DEX перед входом

Ты не можешь просто посмотреть на APR и сказать "вау, 200%, покупаю". Нужен чеклист. Вот мой:

1. Проверь прибыльность протокола

Используй формулу выше. Найди данные:

• Торговые объёмы за последние 4 недели (берём среднее)
• Взятки за последние 4 недели
• Эмиссию и rebasing (обычно есть в документации)
• Цену токена

Считаешь: если протокол прибылен 3 из 4 последних эпох — хороший знак. Если убыточен все 4 — жди коррекции цены токена.

2. Оцени доминирование ликвидной обёртки

Если есть liveTHE/liveRAM/liveVELO — смотришь тренд:

• Доминирование растёт последние 2-3 месяца → здоровый маховик
• Доминирование падает → люди выходят, разбирайся почему

Данные ищи на Dune Analytics или в официальном дашборде протокола.

3. Разбери состав доходности

Открой статистику эпох. Смотришь:

• Сколько % дохода в нативном токене (рискованно, если токен падает)
• Сколько % в стейблах (USDT, USDC — надёжно)
• Сколько % в других токенах (средний риск)

Пример: THENA эпоха #45 (март 2024):

• Взятки: 40% в USDT, 30% в BNB, 20% в альткоинах, 10% в THE
• Торговые сборы: 70% в стейблах, 30% в других токенах

Это здоровый микс. Если бы 80% было в THE — я бы насторожился.

4. Проверь листинги и партнёрства

Это субъективно, но важно. Например:

• THENA не листилась на Binance по состоянию на март 2024, хотя была крупнейшей DEX на BNB Chain
• Логика: Binance обычно листит важные проекты своей сети → листинг вопрос времени → потенциальный катализатор роста

Или:

• THENA анонсировала интеграцию Algebra V4 (улучшенная версия Uniswap V3)
• Это даёт технологическое преимущество над конкурентами на BNB

Такие факторы не влияют на текущую прибыльность, но влияют на будущую цену токена.

5. Сравни с конкурентами

Не анализируй протокол в вакууме. Сравни с другими ve(3,3) DEX в той же сети:

Метрика	THENA (BNB)	PancakeSwap v3 (BNB)
Объём 24h	$50M	$200M
TVL	$300M	$1.2B
Торговые сборы / день	~$15k	~$60k
Доминирование	15% рынка BNB	60% рынка BNB

Цифры условные, но логика такая: если THENA растёт долю рынка — бычий сигнал. Если теряет — медвежий.

Риски ve(3,3) модели

Не бывает идеальных систем. Вот что может пойти не так:

1. Death spiral токена

Представь: цена THE падает → rebasing не компенсирует инфляцию → реальная доходность отрицательная → люди выходят → давление на продажу → цена падает ещё сильнее.

Это классический death spiral. Видел такое на нескольких форках Solidly, которые запускались в 2022-2023. Протокол может быть прибыльным по формуле, но если цена токена рухнула на 80% за месяц — уже поздно.

Защита: диверсификация. Не держи больше 10-15% портфеля в одном ve(3,3) токене.

2. Взломы и баги смарт-контрактов

ve(3,3) DEX используют сложную логику: голосование, распределение, rebasing, ликвидные обёртки. Больше кода → больше поверхность для атак.

Примеры:

• Solidly v1 имел критические баги, проект пришлось перезапускать
• Некоторые форки копировали код не понимая его → уязвимости

Защита: проверяй аудиты. Ищи отчёты от CertiK, Peckshield, Trail of Bits. Если аудитов нет или они от неизвестных компаний — красный флаг.

3. Централизация голосов

Если один кит контролирует 30%+ голосов, он может направлять эмиссию в свои пулы → высасывать ценность из протокола.

Как проверить: смотри распределение veTHE на эксплорере. Если топ-10 адресов держат >60% — рискованно.

4. Зависимость от бычьего рынка

Многие ve(3,3) DEX показывают отличные результаты на бычьем рынке (объёмы высокие → сборы высокие), но на медвежьем коллапсируют. Если ты входишь на пике bull run — готовься, что APR упадёт на 70-80% при развороте рынка.

Практический пример: как я анализировал THENA

Март 2024, BNB Chain. Вижу THENA в топ трендов DeFi Twitter. Решаю разобраться.

Шаг 1: Базовые метрики

• Объём 24h: $45M (солидно для BNB Chain)
• TVL: $280M (топ-3 DEX в сети)
• Цена THE: $0.75
• Market cap: ~$100M (calculated)

Шаг 2: Прибыльность Ищу данные последней эпохи на Dune:

• Торговые сборы: $380k
• Взятки: $120k
• Эмиссия: 750k THE
• Rebasing: 450k THE (60%)
• Прибыльность = $500k − (300k × $0.75) = $500k − $225k = $275k ✅

Протокол прибылен, хороший знак.

Шаг 3: Ликвидная обёртка Смотрю статистику liveTHE:

• Доминирование: 32% (рост с 28% за 4 недели) ✅
• TVL в liveTHE: ~$90M
• Маховик работает

Шаг 4: Состав дохода Разбивка rewards за эпоху:

• 45% USDT (взятки от стейблкоин-протоколов)
• 25% BNB (взятки от нативных проектов)
• 20% микс альткоинов
• 10% THE

Здоровый микс, не перекошено в нативный токен ✅

Шаг 5: Катализаторы

• Анонс Algebra V4 integration (технологическое преимущество)
• Отсутствие листинга на Binance (потенциальный апсайд)
• Рост доли рынка BNB Chain (с 12% до 17% за квартал)

Решение: вхожу в позицию $10k в liveTHE. Реальный APR на момент входа ~85% (после учёта инфляции).

Результат через 3 месяца:

• Получил ~$2100 в наградах (смесь стейблов и токенов)
• Позиция liveTHE выросла на 8% через автоcompound
• Цена THE: $0.75 → $0.92 (+23%)
• Итого: $10k → $13.3k за 3 месяца = 33% доходность

Не всегда так хорошо работает, но показываю реальный кейс.

Частые ошибки новичков в ve(3,3)

За два года работы с этой моделью видел десятки одних и тех же граблей:

Ошибка 1: Блокировать на максимальный срок сразу Новичок видит "2 года = максимум veTHE" и блокирует всё. Потом рынок разворачивается, хочет выйти — не может.

Решение: начинай с коротких сроков (1-3 месяца), почувствуй механику, потом продлевай.

Ошибка 2: Не reinvest rewards Получил $500 наград в стейблах — вывел на биржу, потратил. Упустил compound эффект.

Решение: реинвестируй минимум 50% наград обратно в liveTHE или новую блокировку.

Ошибка 3: Гнаться за максимальным APR Видишь новый форк Solidly с APR 500% — вау! Не проверяешь, что 95% дохода в нативном токене, который дампится каждый день.

Решение: всегда проверяй состав дохода и прибыльность протокола.

Ошибка 4: Игнорировать газ На Ethereum форках Solidly одно голосование может стоить $50-100 gas. При небольшой позиции это съедает всю доходность.

Решение: для маленьких сумм (<$5k) используй L2 или сайдчейны (BNB, Arbitrum, Base).

Инструменты для анализа ve(3,3) DEX

Вот мой стек:

Dune Analytics:

• Dashboard'ы для THENA, Aerodrome, Velodrome
• Смотрю: weekly revenue, bribes breakdown, liquidity growth
• Пример дашборда: dune.com/thena/overview (поищи по названию)

DefiLlama:

• Сравнение TVL, объёмов, сборов между DEX
• Фильтр "DEXes" → сортировка по сети
• Удобно смотреть динамику за 30/90/180 дней

Официальные analytics:

• Почти у каждой ve(3,3) DEX есть страница /analytics
• Там данные по эпохам, топ пулы, топ voters
• Самый точный источник, но менее удобный интерфейс

CoinGecko / CMC:

• Базовая инфа по токену: price, market cap, volume
• Смотрю correlation с BTC/ETH — если корреляция >0.9, значит токен просто едет на рынке, не имеет собственной силы

Etherscan / BscScan:

• Проверяю распределение токенов (топ-holders)
• Смотрю контракты на аудиты и верификацию
• Чекаю историю транзакций крупных китов

Что дальше: как начать с ve(3,3)

Если ты дочитал до сюда — ты уже на голову выше 90% DeFi-юзеров, которые просто фармят и не понимают механики.

Мой план для новичка:

1. Выбери сеть — BNB Chain (THENA), Base (Aerodrome) или Arbitrum (Ramses). Это топ-3 по ликвидности и стабильности
2. Купи $500-1000 нативного токена (THE, AERO, RAM) через Uniswap или PancakeSwap
3. Заблокируй 50% на 1 месяц — получи veTHE и попробуй проголосовать за пулы
4. Вторые 50% в ликвидную обёртку (liveTHE) — сравнишь доходность
5. Отслеживай результаты 4 эпохи (4 недели) — записывай цифры, считай реальную доходность
6. Масштабируй или выходи — если всё работает и понятно, добавляешь позицию; если нет — выходишь без больших потерь

ve(3,3) это не пассивный доход в классическом смысле. Тебе нужно каждую неделю мониторить рынок взяток, выбирать пулы, проверять, что маховик работает. Но если ты готов вкладывать время — доходность 60-120% годовых в стейблах + upside от роста токена вполне реальна.

Подписывайся на мой Telegram канал https://t.me/+y9vUCFalo1E0NGUy — там разбираю новые ve(3,3) протоколы, делюсь сделками в реальном времени и показываю, как я анализирую DeFi-проекты на практике. Без воды, только конкретика.

FAQ

Можно ли потерять деньги в ve(3,3) DEX?

Да, есть несколько сценариев потерь. Первый — impermanent loss, если ты провайдишь ликвидность в пулах (не просто держишь veTHE). Второй — падение цены нативного токена. Если THE падает на 50%, а твоя доходность 80% APR в THE, реальная доходность может быть отрицательной. Третий — взлом смарт-контракта. Всегда проверяй аудиты и не вкладывай больше, чем готов потерять.

Чем ликвидная обёртка отличается от обычного veTHE?

Обычный veTHE заблокирован на срок, ты не можешь его продать до разблокировки. Ликвидная обёртка (liveTHE, например) — это токен, который торгуется на рынке. Ты можешь купить/продать его в любой момент. Минус: обычно liveTHE торгуется с дисконтом к базовому THE (5-15%), потому что ликвидность ниже. Плюс: автоматическое голосование и реинвестирование, не надо ничего делать вручную.

Какой срок блокировки выбрать новичку?

Начинай с 1-3 месяцев. Да, ты получишь меньше veTHE, но сохранишь гибкость. Почувствуешь механику, посмотришь, как работают эпохи, научишься голосовать. Через 2-3 эпохи уже поймёшь, стоит ли продлевать на более длинный срок. Блокировать сразу на 2 года, не понимая механики — это как жениться на первом свидании.

Можно ли зарабатывать на ve(3,3) без блокировки токенов?

Да, можно провайдить ликвидность в пулах, которые получают эмиссию. Но доходность обычно ниже: 30-50% APR против 80-120% для veTHE-держателей. Также есть стратегия: покупаешь ликвидную обёртку (liveTHE) → не блокируешь, просто держишь → получаешь автоcompound rewards. Это промежуточный вариант между LP и veTHE.

Как понять, что пора выходить из позиции ve(3,3)?

Три красных флага. Первый: протокол убыточен 3+ эпохи подряд (сборы + взятки < чистая эмиссия × цена токена). Второй: доминирование ликвидной обёртки падает 2+ месяца подряд — люди выходят из экосистемы. Третий: цена токена падает быстрее рынка (BTC -20%, твой токен -50%) — значит фундаментально что-то не так. Если видишь 2 из 3 флагов — время закрывать позицию или минимум не добавлять новые деньги.